Dólar, BCRA y más controles a los bancos

Para explicar punto por punto la medida, hay que resaltar que la posición global neta de moneda extranjera (PGNME) es el balance en dólares que tienen los bancos: el activo en moneda extranjera menos el pasivo. Uno de los cambios que realizó el BCRA es que desde 1° de diciembre de este año, los bancos deberán calcular su posición negativa en dólares todos los días. Es decir, aumentará la frecuencia del control.

El segundo cambio, también vigente a partir del último mes del año, plantea que la posición negativa en dólares no podrá superar el 30% de su RPC.

El ruido principal proviene de la tercera modificación, que es aplicable desde este mes y que, por ende, impacta en la operatoria cambiaria de la misma fecha en la que se publicó: este viernes. En este punto, la regulación del BCRA establece que la posición negativa en dólares que tenga un banco no puede aumentar durante el último día del mes.

«El punto 3 de la comunicación habla de que no podrán aumentar su PGNME el último día hábil del mes y correrá partir de hoy, lo cual parece que es una medida más apuntada a este mes en particular y que apunta a acotar la demanda de divisa lo que presionando al FX a la baja en el cierre de mes», aseguró Andrés Reschini.

Las nuevas restricción y la intervención en dólar futuro

El último punto, según especula la city, pareciera apuntar directamente a limitar las posiciones «sintéticas» de los bancos que suelen cerrarse los últimos días del mes, cuando vencen los contratos de dólar futuro. Específicamente, la operatoria consiste en vender dólares en el mercado de contado (shortear), colocar los pesos a tasa para hacer carry trade y comprar cobertura cambiaria con contrato de dólar futuro.

Esta estrategia financiera de los bancos suele hacerse cuando la tasa de futuros es menor a la tasa en pesos, lo que permite sacar rendimiento en dólares. Como el Central interviene con ventas de contratos de dólar futuro, les daba entrada a las entidades financieras a tasas convenientes.

El problema es que, al llegar el vencimiento de esos futuros, existen dos caminos habituales: el BCRA puede vender en futuros un monto similar a los contratos que se cierran para que los bancos «rolleen» su posición a tasas convenientes y no demanden divisas en el mercado de contado o puede correrse para reducir su exposición en el mercado de futuros a riesgo de tener una mayor demanda en el MULC que haga subir la cotización mayorista del dólar. Esto último fue lo que pasó en el cierre de julio.

Para evitar que se repita esa presión y al mismo tiempo poder recuperar algo de margen de intervención en futuros (en la city calculan que en las últimas ruedas llegó a tener vendidos contratos por el equivalente a u$s6.100 millones, a unos u$s2.800 del límite permitido), la nueva medida del BCRA les cambia a los bancos las reglas de juego sobre la marcha. Ahora podrá no ofrecerles «rolleo» en futuros a las entidades sin ese riesgo ya que los bancos no podrán ir durante esta rueda a comprar dólares en mercado oficial de contado. Así, las coberturas bancarias deben ir a posiciones más largas o bien esperar y exponerse al riesgo.

Esto también sucede un día después de que el interés abierto en el mercado de futuros de dólar marcó récords. De esta forma aumentó en una sola rueda u$s270 millones y cerró en un máximo desde al menos 2020 de u$s7.949 millones. Es decir, u$s741 millones por encima del récord anterior del 28 de julio de 2022. Como el interés abierto es la cantidad de contratos de futuros que están vigentes es un buen indicador de cuán activa y líquida está una posición.

Cómo tomaron los bancos las recientes medidas

Según un sondeo que realizó Ámbito, en las entidades bancarias continúa el descontento con los cambios sorpresivos por lo que califican que hay una «imprevisibilidad absoluta en la gestión» que imposibilita hacer cualquier tipo de planificación y que generan más pérdidas al sistema. En cuánto a la operatoria aseguran que hay un impacto en la búsqueda de cobertura cambiaria que tienen y ahora tendrán dos opciones a fin de mes, o asumen el riesgo de quedar descalzados, o pagan el precio del mercado de futuros actual. A su vez, explican que esto está directamente relacionada con «maquillar» la posición vendida del Central el último día del mes.

Este último cambio se suma a la reciente modificación sobre los encajes bancarios que también fue anunciada esta semana. El BCRA aumentó los encajes remunerados que los bancos deben mantener en 3,5 puntos porcentuales, pero permitió a los bancos integrar estos encajes mediante títulos en pesos del Tesoro adquiridos en licitaciones primarias con plazos no menores a 60 días, por un monto estimado de 7,7 billones de pesos. Además, se dispuso una suba de dos puntos porcentuales la proporción de encaje exigida para depósitos a la vista en pesos (cuentas corrientes, cajas de ahorro), que también pueden ser integrados con títulos públicos.