“Estamos conformes”, dijo un integrante del equipo económico el lunes, una par de horas después del cierre de la actividad cambiaria, desde un pasillo del Ministerio de Economía después de haberse reunido el gabinete económico en pleno con Javier Milei a manera de balance del primer día de la fase 3 del programa.

El Poder Ejecutivo monitoreó desde temprano el inicio de la actividad en el mercado cambiario. El sistema financiero necesitó recalibrar sus sistemas para el nuevo esquema sin restricciones para la compraventa de dólares, algo para lo cual el equipo económico reunió durante el fin de semana a ejecutivos de bancos y Alycs en el Ministerio de Economía para explicar los alcances del nuevo esquema.

En el Palacio de Hacienda juran que la atención no estaba especialmente puesta en la primerísima reacción que tuviera el mercado a la tercera etapa con flotación entre bandas y con desarme de la mayor parte del cepo cambiario, sino que la mirada está puesta en la respuesta de mediano plazo. Un panorama más amplio podría dar cuenta de si el Gobierno puede conseguir que el tipo de cambio tienda a la parte baja de la banda para propiciar compras del BCRA.

Ese factor será clave para lo que viene. El acuerdo establece metas exigentes de acumulación de reservas. “El último dato publicado por el FMI de reservas netas es del 27 de marzo y en ese momento estaban en -USD 5.600 millones. Según nuestras estimaciones, al 11 de abril las reservas netas eran de -USD 7.400 millones. Con esto en mente, hasta la revisión de junio el BCRA tiene que acumular USD 4.500 millones”, estimó un informe de la consultora PxQ.

Un detalle no menor: los desembolsos de FMI y de otros organismos internacionales no “cuentan” a la hora de medir la acumulación de reservas, deberán ser dólares comprados en el mercado oficial. Por esa razón, posiblemente, el presidente Javier Milei haya salido a reclamarle al campo que liquide divisas lo antes posible ante la certeza de que en julio volverán a subir las retenciones al nivel que tenían en enero. En las entidades que componen la Mesa de Enlace expresaron por lo bajo alguna decepción, pero creen que fue un mensaje direccionado más a las cerealeras que a los productores.

Con todo, este martes es el día en que el BCRA será acreedor del primer desembolso desde el Fondo Monetario. Serán USD 12.000 millones que alimentarán a las reservas internacionales y que llevarán a las arcas brutas a un terreno cercano a los USD 36.000 millones. Hay otras sumas esperadas para lo inmediato (entendido como un plazo menor a los 60 días) que son USD 1.500 millones de otros organismos internacionales, una parte que también ingresaría este martes, y la ampliación del préstamos Repo con bancos, por otros USD 2.000 millones. Es discutido en el mercado si los dólares que le entren a la autoridad monetaria por esta vía pueden ser tomado en consideración para el parámetro de acumulación de reservas.

En ese contexto, el precio del dólar de flotación, en su primer día, caminó en torno de los $1.200, lo que implica una mejora de 6,2% para el precio de los exportadores respecto al que tenían el viernes, el último día de dólar blend, según estimaciones del economista Amílcar Collante. Por otra parte, las importaciones tienen un dólar 11% más caro, lo que abre el interrogante sobre si podría iniciar un proceso de traslado a precios.

El Fondo Monetario, en su informe técnico que acompañó al programa nuevo aprobado con la Argentina, habló sobre cuál es el nivel de “atraso” en el tipo de cambio que identifica para que las cuentas externas estén equilibradas. “El tipo de cambio real, tras depreciarse más del 25% entre finales de 2016 y finales de 2019, se apreció más del 30% entre 2020 y 2023, antes de la corrección cambiaria de diciembre de 2023″, explicó en un apartado de su staff report.

“Desde entonces, el tipo de cambio real se ha apreciado más del 40% hasta el primer trimestre de 2025, lo que refleja diferenciales de inflación decrecientes, pero aún positivos, frente a los socios comerciales, en el contexto del régimen de paridad móvil. La brecha de cuenta corriente implica una brecha del tipo de cambio real de entre el 15% y el 25% con respecto al primer trimestre de 2025″, planteó el equipo técnico del FMI.

Parte de ese atraso podría haber sido compensado este mismo lunes. El precio de referencia para el comercio exterior aumentó un 11,5 por ciento. El propio BCRA, en su medición de tipo de cambio real multilateral, mostró por la tarde el resultado de la suba cambiaria: pasó de un índice de 79,35 (siendo 100 el momento de la salida del cepo durante el macrismo) hasta 88,23, un nivel que no registraba desde julio pasado.